学术前沿|金融顶级期刊RFS最新论文摘要(2022年9月)
本文总结金融学国际顶级期刊《Review of Financial Studies》最新发表的最新论文成果，为金融研究领域提供最新学术动态。
目录1 ) doescareerriskdeterpotentialentrepreneurs2) countercyclicallaborincomeriskandportfoliochoicesoverthelifecycle3)分析egressionsinthepresenceoffinancialconstraints4( group-managedrealoptions5) cancorporatedebtfoster Growth 6) the geography of vvvvvve clesincorporatefinance8) competitionlinksandstockreturns9) whatmovesstation oles of News，Noise， and Information10 ) beyondhomebias:internationalportfolioholdingsandinformationheterogeneity 01 doescareerriskdeterpotententialential ityofChicagoandnber ) Richardrtownsend ) universityofcaliforniasandiegoandnber ) TingXu ) universityofcaliforniasandiegoandnbegondnbed 根据加拿大将某一天之后生育的女性的工作保护假延长到一年的改革，本文研究了在有可以回到以前工作的选择的情况下，企业家是否会增加。
断点回归结果表明，长工作保护假能使创业提高1.9%。
这些企业家通常在入职前先对成本低、收益高的行业进行试点，然后成立雇佣员工的注册企业。
abstract:dopotentialentrepreneursremaininwageemploymentbecauseofconcernsthattheywillfaceworsejobopportunitieshouldtheiereshouldtherereinttteshouldtheremainted nadianreformthatextendsjob-protectedleavetooneyearforwomengivingbirthafteracutoffdate， westudywhethertheoptiontoreturntoapreviousjobincreasesentrepreneurship.aregressiondiscontinuitydesignrevealsthatalongerjob neurshipby 1.9 percentage points.theseentrepreneursstartincorporatedbusinessesthathireemployees、 nindustriesinwhichexperimentationbeforeentryhaslowcostsandhighbenefits.02 countercyclicallaborincomeriskandportfoliochocesoficesoficesondportforttitiontesorestiontiontioloralont lvaincatherine ( thewhartonschool，University of Pennsylvania )摘要：本文估算了投资组合选择生命周期模型，包括市场收益率与属性收益冲击偏好之间的关系。
偏差的周期性可以解释： ( a )年轻家庭的股市参与度较低，( b )为什么市场参与者持有的股票份额直到退休前都有小幅增加，( c )为什么出租人比拥有不动产的人的股票投资少。
在相对风险厌恶系数为6、年参与成本为250美元的假设下，该模型与生命周期中财富、参与度、条件持股份额的变化一致。
但周期性偏差只能使股票风险溢价最多增加0.5%。
abstract:iestimatealifecyclemodelofportfoliochoicesthatincorporatestherelationshipbetweeenmarketreturnsandtheskewnesssofidiosyosyoranesthessssofionessoresofiorestiotiotionesypo calityofskewnesscanexplain(a ) lowstockmarketparticipationamongyounghouseholds，( b ) whytheequityshareofparticipantsslipantsslightttslion and(c ) whyrentersinvestlessinstocksthandohomeowners.witharelativeriskaversionof6andyearlyparticipationcostof $ 250，theme participation，andconditionalequitysharesoverthelifecycle.nevertheless， cyclicalskewnessincreasestheequitypremiumbyatmost 0.5 percentage points.03 analyticframeworinterpretinginvestmentregregression onstraints作者： AndrewbAbel(Whartonschool，universityofpennsylvaniaandnationalbureauofeconomicresearch ) stavrospanageas ( as )
没有融资约束时极限q和平均q相等，有融资约束时两者不同。
本文利用解析解表达了平均q和现金流投资的回归性质。
现金流的回归系数为正，但筹资约束的影响没有分离。 这是因为它也部分反映了持续盈利能力的影响。
平均q的回归系数低估了持续盈利能力的影响。
abstract:wederiveanalyticsolutionsforthevaluation，optimal investment， andoptimalpayoutofafinanciallyconstrainedfirm.whilemarginalqandaverageqwouldbeidenticallyequalintheabsenceoffinancialconcialconstralconstralcon theydifferwhenfinancialconstraintsbind.weuseanalyticsolutionstocharacterizethepropertiesofregressionsofinvestmentonaverageqaverageqagequtind ntoncashflowispositive，butdoesnotisolatetheimpactofthefinancialconstraint， sinceitalsopartiallyreflectstheimpactofpersistentprofitability.thecoefficientonaveragequnderstatestheimpactofpersistentprofite eal Options作者： lorenzogarlappi ( universityofbritishcolumbia ) rongiammarino ( universityofbritishcolumbia ) fBritishColumbia )摘要：本文研究了一组具有不同信念的成员通过投票进行连续决策的标准化实物期权问题。
本文的研究表明，在面临进入投资时机和放弃投资时机两个决定时，集体行为无法通过观察某些具有代表性的“中值”成员来归纳。
结果，成员之间的分歧导致惰性(即对于单个代理，集团延迟投资)和投资不足(即集团拒绝大多数人在自给自足政策下支持的投资项目)。
这些合作摩擦存在于任何规模的集体、常规投票协商中，同时信念会提高分化程度。
abstract:westudyastandardreal-optionprobleminwhichsequentialdecisionsaremadethroughvotingbyagroupofmemberswitheterogeneounetherogeneneouneouneted whenfacingbothinvestmentandabandonmenttimingdecisions，thegroupbehaviorcannotbereplicatedbythatofarepresentative " median " members’disagreementgeneratesinertia—thegroupdelaysinvestmentrelativetoasingle-agent case—andunderinvestment—the group 、actinginautarky.thesecoordinationfrictionsholdingroupsofanysize、 forgeneralvotingprotococol andareexacerbatedbybeliefpolarization.05 cancorporatedebtfosterinnovationandgrowth作者： thomasgeelen nceinstitute(JakubHajda ) HECmontral ) ErwanMorellec ) EPFLausanne，Swiss Finance Institute，and CEPR )摘要：最近的实证研究表明，创新
拖欠债务意味着债务阻碍了现有企业的创新程度，但债务的第二个效应是刺激行业新进入者的创新。
利用包括内生研发和融资选择在内的熊彼特增长模型，本文发现债务(参与者)的第二效应始终占主导地位，总体而言，债务促进了行业创新和增长。
我们的分析表明，债务与投资的关系比过去的研究发现更为复杂，在衡量债务对投资影响的实证研究中，如果只关注现有企业(如果忽视参与者)，就可能存在局限性。
abstract:recentempiricalstudieshaveshownthatinnovativefirmsheavilyrelyondebtfinancing.debtoverhangimpliesthatdebthampersing hatdebthampersinact yincumbents.asecondeffectofdebtisthatitstimulatesinnovationbyentrants.usingaschumpeteriangrowthmodelwite ces，wedemonstratethatthissecondeffectalwaysdominates， sothatdebtfostersinnovationandgrowthattheaggregatelevel.ouranalysissuggeststhattherelationbetweendebtandinvestmentismorecomporecomprecomprecompomplel dgedandhighlightspotentiallimitationsofempiricalworkthatsolelyfocusesonincumbentswhenmeasuringtheeffects bton investment.06 :通用基础架构( Adlai fisher )通用基础架构( Charlesmartineau )通用基础架构( universityoftttiau jinfei sheng )摘要：
但与此同时，由于工资和租金大幅上涨，创造价值的城市企业盈利能力下降。
本文强调了以营业利润等流量为基础和以证券价格等库存为基础来衡量当地生产性指标的区别。
教育水平和天气等衡量一个城市对高附加值工人吸引力的传统指标与股市估值呈正相关，但与近期经营业绩呈负相关。
Abstract:Over the last 20 years，thestockmarketindicatesthatvaluecreationhasbecomeheavilyconcentratedinafewheadquartercities . firmsinvalue-creatingcitieshaveexperienceddeclinesintheirprofitability、 becauseoflargeincreasesinwagesandrents.ourfindingsthushighlightthedifferencebetweenflow-based ( e.g .操作简档) securities prices ( indicatorsoflocalproductivity.conventionalproxiesforacity’sappealtohighvalue-added workers，such as )，such as arepositivelyrelatedtostockmarketvaluations、 utnegativelyrelatedtonear-termoperatingperformance.07 productlifecyclesincorporatefinance作者： gerardhoberg ( marshalllschoool ul ) vojislavmaksimovic ( smithschoolofbusiness，University of Maryland ) )摘要：我们提出了一种新的基于10-K文本的产品生命周期模型
考虑生命周期的条件信息提高了q对投资的解释能力，揭示了投资在整个生命周期中的自然顺序。
周期初期，研发和CAPX敏感性高； 随着产品的成熟，出现并购的产品衰退，出现了剥离和产品扩张的投资。
生命周期条件(信息)下q敏感性与传统敏感性的背离幅度可达400%。
生命周期框架进一步揭示了竞争、投资和企业利润之间的丰富关系。
abstract:wedevelopanovel 10-k text-basedmodelofproductlifecyclesandexaminefirminvestmentpolicies.conditiongonthelifecycycyles laininvestmentandrevealsanaturalorderingofinvestmentsoverthelifecycle.whilerdandcapxsensitivityand high early in the cycle， acquisitionsariseasproductsmature、 andpestituresandproductextensioninvestmentsariseasproductsdecline.q-sensitivitiesthatconditionthelifecyclecanvarybyasmuction itivities.thelifecycleframeworkfurtherrevealsanenrichedrelationshipbetweencompetition，investment， andcorporateprofits.08 competitionlinksandstockreturns作者： assafeisdorfer ( universityofconnecticut ) Kennethfroot ) harvardbbbbard ool ) Ronniesadka ) BostonCollege )摘要：本文的研究表明，投资者往往忽视了其他公司监管披露中有关某个公司价值的信息。
在其他公司10-K报告的竞争部分中被高度提及的公司在风险调整后的年化收益率达到9%。
在其他公司的披露报告中，这些优秀的企业往往被提到竞争目标而不是先进的案例。
与投资者关注度不足一致，超额收益来源于行业间竞争提及和分析师覆盖率低的公司。
另外，被高度提及的公司基本面信息在之后的几年内显示出改善(趋势)，进一步表明股价被低估了。
abstract:thispaperdemonstratesthatvalue-relevantinformationaboutafirmappearinginregulatorydisclosuresofotherfirmsisoverlooverlooooore nthe 10-kcompetitionsectionofotherfirmstendtooutpermwithrisk-adjustedreturnsofupto9% annualling ormanceisconcentratedinfted aremadeinthecontextoftargetingratherthanadmiration.consistentwithinvesion t tention、 abnormalreturnsstemfromcross-sectorcompetitionmentionsaswellasfirmswithlow-analyst coverage.moreover， highlymentionedfirmsexhibitimprovedfundamentalsinsubsequentyears，furthersignifyingtheyareunderpriced.09 whatmovesstockpriced and Information作者： jonathanbrogaard ( universityofutah ) thanhhuongNguyen ) universityofeconomics、 theuniversityofdanang ( talisjputnins ( universityoftechnologysydney，australiastockholmschoolofeconomicsinriga ) ElizaWu )
本文分解了噪声、交易显示的民营企业固有信息、公开来源显示的公司固有信息、市场整体信息四个构成要素。
总体而言，本文发现收益率方差的31%来自噪声，24%来自民营企业专有信息，37%来自公开企业专有信息，8%来自全市场信息。
20世纪90年代中期以来，噪音在收益率分散中所占的比例显著下降，公司固有信息所占的比例在增加，这与市场效率的提高是一致的。
abstract:wedevelopareturnvariancedecompositionmodeltodistinguishtherolesofdifferenttypesofinformationandnoiseinstockpricemovemoveckpricemovemovemovetintintictictintintictiontio nents:noise，private firm-specificinformationrevealedthroughtrading， firm-specificinformationrevealedthroughpublicsourcesandmarket-wide information.overall，wefindthat 31 % ofthereturnvarinvanvariant 24 % fromprivatefirm-specific information，37 % frompublicfirm-specificinformationand8% from market-wide information.sin therehasbeenadramaticdeclineinnoiseandanincreaseinfirm-specific信息、 consistentwithincreasingmarketefficiency.10 beyondhomebias:internationalportfolioholdingsandinformationheterogeneity作者： finety chiavelli(federalreserveboard ) rosenvalChev ) EPFLausanne，Swiss Finance Institute，and CEPR ) Enriversity ) EPFLausannne，ev
通过将欧洲银行对外国主权债务的持有数据与未来债券收益率的预测相加，我们发现更高收益和更准确的预测与更大规模的债券持有量相关。
重要的是投资组合持仓对预期收益率的弹性随预测精度(增加)而提高，这意味着投资者最好地利用了信息生产优势。
本文通过引入对资产收益率在一定程度上不可学习的不确定性，使内生产发生了局部信息专业化，并通过模型对上述结论进行了合理化。
abstract:weshowthatinternationalportfoliosreflecttheunderlyingheterogeneityininvestors’beliefs.usingdataontheforeignsovegnsovesovers witheirforecastsonfuturebondyields，wefindthatexpectinghigherreturnsandhavingmoreaccurateforecastsareassociatedwithlargerborgebon theelasticityofportfolioholdingstoexpectedreturnsisincreasingintheprecisionoftheforecast， implyingthatinvestorsoptimallyexploitcomparativeadvantagesininformationproduction.werationalizetheresultsinamodelinwhichpartttion sinamodelinwhichpartionspecializationarisesendogenouslybyintroducingadegreeofunlearnableuncertaintyaboutassetpayoffs。
